國貨美妝上市企業，目前已全部披露2025年業績。
《化妝品觀察》整理制得《2023年至2025年國貨美妝上市企業十強榜單》。
珀萊雅蟬聯榜首，也是目前唯一營收突破百億的國貨美妝企業；上美股份首次超過90億元。至此，國貨美妝頭部格局從“一超”走向“雙雄爭霸”。
50億級陣營洗牌加?。?strong>華熙生物跌破50億元，而毛戈平首次突破50億，成為該陣營的新成員。
當前，美妝上市企業十強的準入線已升至34億元。若自然堂順利上市，這一門檻將進一步被推高至40億元以上。換言之，40億，正成為國貨美妝躋身十強的新基準線。
9家上市企業突破40億+
根據《2023年至2025年國貨美妝上市企業十強榜單》（詳見文首）：
珀萊雅、上美股份斷層領先。 珀萊雅是目前國貨美妝中唯一破百億的企業，上美股份成功晉級“90億俱樂部”，領先第二名28億元。
上海家化回升至60億上方，從2024年的56.79億元增長至63.17億元，填補了60億陣營的空白。
50億級美妝上市企業洗牌。近兩年，均有6家企業突破50億——2025年，華熙生物跌破50億，毛戈平補位入圍。若自然堂順利上市（2025年營收53.18億元），50億級上市企業將漲至7家。
40億級美妝上市企業增至9家。2025年，營收超過40億元的國貨美妝上市企業增至9家。丸美生物再次成為“十強守門員”，將門檻提升至34億元以上；若自然堂上市，十強門檻將進一步提高至40億元以上。
從國貨美妝上市企業2025年的業績表現來看：
頭部企業在營收上面臨更大壓力。5家企業營收同比下滑，包括珀萊雅、巨子生物、貝泰妮、華熙生物、敷爾佳，其中華熙生物跌幅最大，超過20%。
在保利潤上，頭部國貨美妝更努力了。盡管營收增長承壓，多數頭部企業凈利潤實現較大幅度增長。上海家化、逸仙電商、華熙生物、林清軒等多家企業凈利潤增長均超60%；上美股份、毛戈平、水羊股份等企業凈利潤增長亦超過30%。
四大品牌
有望沖刺10億陣營
根據已披露業績的品牌數據，多數品牌正蓄勢待發，按量級可劃分為以下梯隊：
70億陣營：珀萊雅與韓束斷層領先
珀萊雅品牌同比下滑10%，而韓束上漲超30%，兩大品牌形成明顯的頭部雙強格局。
40億陣營：可復美、薇諾娜
兩者雖穩居40億級，但均出現同比下跌。
20億陣營：丸美
保持向上增長勢頭，過去一年同比上漲23.94%。
10億陣營：彩棠、頤蓮
頤蓮為新晉10億級品牌，已實現連續五年增長。
四大品牌有望沖刺10億陣營
包括可麗金、PL戀火、一頁和OR。其中，一頁與OR均實現超100%的增長，勢頭強勁。
除上述品牌外，仍有不少企業旗下品牌有著不錯的潛力。
以珀萊雅公司為例，旗下原色波塔，過去一年增長125.38%至2.56億元；旗下驚時，過去一年增長441.66%至0.96億元。
上美股份旗下安敏優，于2025年的收入為1.98億元，較2024年增加62.7%。
上海家化雖披露品牌具體營收，但旗下玉澤、佰草集和雙妹均有不錯的增長；過去一年，這三大品牌在主流電商平臺的漲幅分別為24.13%、49.31%、86.48%。
貝泰妮旗下薇諾娜寶貝，2025年營收達到2.35億元，同比增長約17.02%，其中線上抖音平臺渠道大幅增長約109.56%。
水羊股份旗下自有品牌（包含EDB、RV、PA、H＆B、御泥坊、VAA、大水滴、小迷糊等多個品牌），實現營業收入20.96億元，同比增長26.97%。
抖音仍是增量場
第三方數據顯示，2025年美妝在主流電商賣了5439億，同比增長8%。抖音和淘天均是2000億級美妝電商平臺。其中，抖音的GMV達到了2700億+，同比增速超20%。
在統計的8大美妝企業里，有7家企業在線上實現增長；其中，上美股份、毛戈平、林清軒和敷爾佳漲幅均超30%。
從各大企業財報來看，抖音仍是多數品牌實現增長的核心陣地：
珀萊雅公司旗下OR，于2025年度在抖音雙店成交金額同比增長200%+；旗下驚時于去年雙11期間在抖音平臺的成交金額同比增長165%。
上美股份旗下韓束，2025年在抖音渠道的領先優勢進一步擴大。
上海家化旗下核心品牌抖音自播業務與2025年實現較快增長，佰草集、玉澤、六神抖音自播間GMV同比分別增長249.9%、130.8%和91.2%。
水羊股份過去一年在抖音平臺的收入達到17.81億元，同比增長21.70%。
五大企業研發費用超2億
頭部國貨美妝，仍在研發上狠下功夫。過去一年，12家上市企業中，有5家研發費用超過2億元，較2024年增加2家。
與此同時，8家企業研發費用實現兩位數增長，4家漲幅超過30%，分別為上海家化、水羊股份、林清軒和敷爾佳。
華熙生物是唯一一家研發費用超過4億元的國貨美妝企業。2025年，華熙生物進行皮膚科學創新研發項目39個，取得主要技術創新包括：差異成分組合（英菲HA科技、精準調控細胞級能量技術、神經酰胺復合技術等），活性物的傳遞管控技術，推動個性化護膚技術產業化等。
研發費用超2億的企業里：
珀萊雅已設立三大研發中心，覆蓋護膚、彩妝、頭皮基礎及應用研究的杭州研發中心（包括國際科學研究院和研發創新中心）和上海研發中心，以推動全球研發與尖端科研資源跨境融合的位于巴黎的歐洲科創中心。
上美股份于2025年共發表10篇科研論文，涵蓋多肽抗衰、皮膚修護及嬰童護理等領域，形成涵蓋基礎研究、工藝優化到臨床驗證的完整科研體系。
上海家化構建“內部自主研發+產學研醫協同創新”的雙輪驅動模式，深化前沿技術研究與成果落地轉化。
貝泰妮于2025年新增化妝品新原料備案5項，累計備案數量達17項，備案規模行業領先；并依托云南植物資源稟賦，自主完成43項化妝品原料及8項食品原料研發，其中基于YKMB-002及AI生成式設計開發的美白原料BTN-737成功入選中檢院創新服務目錄。
研發費用增長超50%的林清軒，于2025年與上海交通大學先后成立了細胞級抗皺聯合研究實驗室、線粒體抗皺研究平臺，從細胞層面深入探究衰老機制，研發針對性的抗皺技術與產品。
2026年，誰主沉??？
從當前多維度表現來看，國貨美妝行業已形成“兩超多強”的競爭格局，預計未來兩到三年內這一結構仍將持續。
今年一季度，在已公布業績的4家企業中，有2家凈利潤同比出現下滑。
逆勢上漲的企業中，貝泰妮與敷爾佳表現突出。一季度，貝泰妮凈利潤實現三位數增長，敷爾佳則營收與凈利均錄得超80%的漲幅。按此趨勢，敷爾佳有望今年重返20億陣營。
資本市場方面，毛戈平與巨子生物市值位居前列，分別為365.7億港元和342.9億港元，二者差距正不斷縮小。珀萊雅、華熙生物分列第三名和第四名，市值分別為240.9億元、205.9億元。
其余大部分企業市值均在200億元以下。
從市值的走勢來看，近一年來，13家企業里，有7家企業的市值出現下跌；在6家市值上漲的企業里，水羊股份和敷爾佳實現雙位數上漲，漲幅均超20%。敷爾佳在資本市場的出色表現，與其一季度的亮眼表現有關。
盡管“兩超多強”格局短期難以打破，但市值的劇烈分化與個別企業的逆勢突圍，反映出國貨美妝正面臨關鍵時刻。
頭部企業的競爭不再只是規模的比拼，而是組織力、品牌力、渠道力、營銷力等的深層次較量。未來兩到三年，或將不是“誰能追上頭部”的問題，而是“誰能率先定義下一階段游戲規則”的關鍵窗口期。
