4月23日晚，水羊股份交出了一份引人注目的成績單：

2025年財報顯示，公司全年實現營業收入49.77億元，同比大增17.47%；歸母凈利潤1.48億元，同比增長34.92%。更令市場振奮的是，其經營活動產生的現金流量凈額猛增114.94%，達到5.71億元，造血能力遠超賬面利潤本身。

截圖自水羊股份財報

從2024年的“營收凈利雙降”到如今的“營收凈利雙位數高增長”，水羊股份打了一場漂亮的“翻身仗”。這背后，不僅是數字的修復，更是水羊股份從“電商公司”向“全球高奢美妝集團”躍遷的階段性驗收。

營收凈利雙增

自有品牌營收超20億元

讀懂水羊股份2025年的增長，需要先看清它走過的“V型”反轉之路。

截圖自東方財富網

2020年至2021年，受益于電商紅利，水羊股份曾經歷高速擴張，營收一度突破50億元大關。然而，隨后的2022年至2024年，公司進入了長達三年的“戰略調整陣痛期”。在這期間，年營收規模從50.1億元的高點回落至42.37億元，連續三年呈現負增長；歸母凈利潤更是猶如坐上過山車，在2024年錄得了62.63%的同比下滑。

表象之下，這是一場主動為之的“刮骨療毒”。2021年，水羊股份意識到傳統代理業務毛利率低下、品牌忠誠度薄弱的致命短板，毅然啟動了高端化轉型，聚焦于“全球新晉高奢美妝集團”這一品牌定位。這場押注，最終在2025年結出碩果。

按產品品類劃分，高毛利品類占據絕對主導。財報顯示，2025年水乳膏霜類產品實現營收40.20億元，同比增長19.95%，占總營收比重高達80.76%，毛利率為62.90%；面膜品類貢獻8.18億元，同比增長11.33%，占總營收比重為16.44%，毛利率為75.98%。水乳膏霜不僅規模遠超面膜，增速更是領先近9個百分點。

截圖自東方財富網

按銷售渠道劃分，線上自營成為引擎，抖音渠道表現亮眼。據財報披露，線上自有平臺自營收入為2.24億元，占營收比重為4.50%，同比下滑19.00%；提供自營、經銷、代銷的第三方平臺收入為42.26億元，占營收比重為84.91%，同比增長17.74%。

截圖自水羊股份財報

在銷售收入占比超過10%的兩大平臺中：淘系（天貓+淘寶）全年營收11.97億元，同比增長8.97%；抖音自營營收則高達17.81億元，同比激增21.70%。顯然，水羊股份在抖音這一內容驅動的興趣電商平臺上，已構建起強大的流量獲取與轉化能力。 

按品牌歸屬劃分，自有品牌正式站穩C位。報告期內，自有品牌業務實現營業收入20.96億元，同比大增26.97%，占整體營收比重首次突破42%。更為關鍵的是，自有品牌毛利率高達78.20%，直接拉動了公司整體毛利率優化至65.53%。與此形成鮮明對比的是，CP品牌（代理品牌）體系雖然仍是營收構成的另一大塊，但其增長已顯著放緩。

這意味著，自有品牌正以占比超過四成的收入，撬動著遠超這一比例的利潤貢獻——這正是水羊股份“高端化戰略”最直接的財務注腳。

“高奢梯隊”雙位數高增長

伊菲丹在線上賣了9.8億

透過財報可以洞見，水羊股份的核心驅動力來自自有品牌的強勢崛起。對于業績增長，水羊股份亦在年報中表示，“主要原因是本報告期公司聚焦高端品牌品牌建設，高端品牌品牌勢能持續放大。”

自宣布轉型后，水羊股份不斷擴充旗下高端品牌矩陣，截至目前，其自有品牌版圖已囊括了法國高奢護膚品牌EDB（伊菲丹）、法國高端院線修護品牌PA（PierAuge）、美國奢華科學功效護膚品牌RV（RéVive）、高端彩妝品牌VAA以及英國高端男士理容品牌H&B（Hawkins & Brimble）。

其中，EDB已成為水羊股份手中的一張王牌。財報顯示，EDB大單品超級CP組合（超級面膜與膠原精粹水的組合）持續蟬聯高端涂抹面膜TOP1；品牌在中國區已開設包括上海張園城堡店、深圳灣萬象城在內的24家直營門店，將SAHO護膚藝術與法式奢寵體驗直接傳遞給高凈值客群。

除了EDB，水羊股份的品牌矩陣已形成層次分明的“高奢梯隊”：RV憑借“一夜回春油”穩坐天貓進口精華油熱銷榜第一，品牌科技護膚標簽進一步固化；PA則通過大單品“融雪面膜”在睡眠面膜、PDRN等細分賽道站穩腳跟；甚至老牌國貨御泥坊也通過獨家自研原料“黑參精粹”發力東方肌膚抗衰，其核心系列年GMV突破億元。

雖然財報并未詳細披露各個品牌的GMV，但透過第三方數據平臺可窺見一二：2025年在主流電商平臺（淘天＋京東＋抖音）上，EDB銷售額同比增長30.4%至9.8億，僅線上就將突破10億；PA累計銷售額達4億，同比飆升339%，勢頭強勁；VAA首度破億，同比增長48%至1.3億。

從EDB的一枝獨秀，到如今RV、PA、VAA形成多極增長曲線，水羊股份的高端化品牌矩陣已經形成協同放大的效應。而RV等品牌的成功，也證明了水羊股份在成功打造EDB之后，擁有了管理全球化、多品牌高奢陣容的可復制經驗。

“研發＋AI”雙驅動

水羊股份劍指50億

如今，水羊股份已成為手握多個具備獨特性與溢價能力的品牌資產管理集團。而在2025年財報中，水羊股份明確釋放了接下來持續加碼“雙科技賦能”的信號。

“研發賦能品牌”，是水羊股份一直以真金白銀踐行的首要戰略。2025年，公司研發費用投入大幅增長34.52%至1.11億元。這筆投入正轉化為“硬核”成果：體系上，公司已形成上海、長沙、紐約、東京、巴黎五大研發中心協同的全球化研發網絡，巴黎及大阪實驗室相繼投入運營，聚焦前沿抗衰研究；成果上，報告期內公司申請專利38項，完成“雪蓮花愈傷組織提取物”這一化妝品新原料的備案，并聯合中國科學院杭州醫學研究所開展“基于皮膚類器官的化妝品功效與機制研究”等前沿課題，向著構建東方肌膚抗衰機理圖譜的“深水區”挺進。

截圖自水羊股份財報

“數字賦能組織”，是水羊股份的另一大科技戰略。財報中首次明確提及公司正在積極擁抱AI浪潮，已全面推進所有員工使用AI提效，并集成接入GPT、DeepSeek等多個主流大模型，正在對內容創作、客服售后、達人智能匹配等核心業務場景進行AI化重構。在數字賦能組織的背景下，技術協同品牌管理，正在成為水羊股份對抗流量成本波動的“平衡器”。

在美妝行業從“營銷驅動”轉向“科技驅動”的大潮中，水羊股份正通過“研發+AI”的雙科技引擎，為自己下一階段的發展構筑起新的護城河。

然而，挑戰也不容忽視。盡管高端化成效顯著，但財報也透露出例如小迷糊、大水滴等部分大眾定位品牌的增長面臨擠壓；同時高達25.80億元的年銷售費用，說明維系高端品牌聲量仍需要巨大流量投入。如何在維系高奢調性的同時，平衡大眾盤并持續優化費用結構，是水羊股份下一階段要解答的難題。

正因如此，2026年Q1營收同比增長10.34%至11.98億元的數據，讓市場看到了跨越50億的確定性。但另一面，Q1歸母凈利潤同比下滑17.12%的信號，也在提醒：高端化是一場長跑，品牌投入期的成本壓力仍在。

從“淘品牌”御泥坊起家，到入主法國高奢護膚殿堂，水羊股份這頭“美妝獨狼”正試圖用科技與品牌的雙重杠桿，撬開全球高端美妝市場的縫隙。當然，完成真正的全球化蛻變，它依然在路上。但至少，2025年的這份成績單，讓外界看到了它穿越周期的正確航向。